2018年12月17日以来，BDI指数持续下跌，至今已下跌超过20%。业内人士认为，BDI指数走势难言乐观，A股航运板块2019年将进入盘局。

BDI里的中国因素

BDI波罗的海干散货指数在1月21日收于1092点，距离2018年12月中旬的反弹高点1406下跌22.3%，一度跌至1055点。投资者们担心指数将进一步向千点以下下探，更担心航运业景气度重回低迷。

“BDI持续下跌，主要有两方面原因：一是近一阶段主要经济体GDP都在下调，经济增长转弱；二是国际原油价格大幅回落后，大宗商品价格面临调整压力以及国际贸易活动减弱。”东吴期货研究所所长姜兴春表示。

BDI指数是衡量国际海运情况的重要指数，是反映国际间贸易情况的领先指标。近年来，中国因素成为影响BDI指数的重要变量。西南期货分析师夏学钊表示，作为全球最大的两个经济体，中美两国之间的贸易情况无疑会影响国际贸易运输，BDI的下跌也就在情理之中了。据海关总署近期公布的数据，按美元计，中国2018年12月进口同比降7.6%，出口同比降4.4%，当月贸易账顺差570.6亿美元。

铁矿石和煤炭的运输需求对于BDI影响又较为关键。自2018年3月1日，BDI计算中的期租评估所占权重进行了调整：海岬型占40%，巴拿马型和超灵便型各占30%，灵便型期租评估从BDI计算中移除。据业内人士介绍，70%至80%的海岬型船都在装载铁矿石，铁矿石的运量会直接影响海岬型船的运费。而海关总署公布的数显示，2018年，中国铁矿石进口量为10.64亿吨，较2017年的10.75亿吨下降1.02%，为2010年以来首现回落。巴拿马型则以运输煤炭为主。近期巴拿马型运价指数下跌成为拖累BDI指数的重要变量。截至1月21日，波罗的海巴拿马型船运价指数已连降14日，报991点，至2017年6月19日以来最低水准。

煤炭铁矿石有望反弹

不过，近期煤炭和铁矿石的价格处于反弹之中。2019年以来文华煤炭板块指数累计反弹3.91%，铁矿石期货反弹了6.37%。这会否预示着BDI指数将跟随反弹？

兴证期货资深分析师李文婧表示，铁矿石价格近期连续上涨，究其原因主要有三点：第一、取暖季钢厂限产不及预期，高炉开工率没有明显下降。第二、之前铁矿的发货量一直较为克制，导致2018年下半年铁矿的港口库存呈现震荡回落的态势，供应方面增量较少。市场普遍预计2019年上半年铁矿供应的增量也较少，支撑了铁矿走势。第三、期货盘面的高贴水也给了铁矿期货上涨的底气。

“先前铁矿石港口库存出现连续下滑，从2018年12月起，钢厂开始加大铁矿石采购补充库存。此外，在黑色系品种集体走强的背景下，短期支撑因素最明显的铁矿石率先突破，进一步刺激了市场做多情绪。”夏学钊表示。

夏学钊认为，从较长的周期来看，铁矿石供应扩张周期已进入尾声，2019年新增供应进一步下降，而铁矿石需求却逐步增长；从中短期来看，目前国内钢厂仍在进行补库操作，铁矿石需求扩张而供应平稳，铁矿石价格受到支撑。

李文婧认为，从全球供需来看，2019年主流矿的增产较少，预计在500-1000万吨之间。需求方面，中国的供给侧改革进行到第四年，压力明显减轻。东南亚预计未来有3000-4000万吨新增产能的投放会提升对铁矿的需求。目前铁矿不到80美金的价格很难刺激非主流矿复产。铁矿期货继续向上的动力仍然存在，且随着黑色其他品种的基差修复，铁矿也有望修复此前期货的超跌。

航运板块承压

根据权威数据，2018年12月的铁矿运量较11月份出现反弹，反弹幅度约为13.5%，显示大宗商品下跌后市场抄底意愿较强。

“近两个交易日BDI亦出现了小幅反弹。在抄底过后，需求恢复平稳可能是后期航运价格回落的主因。发达经济体目前仍处于经济寻顶，而发展中国家是经济寻底之中，前期风险释放后BDI有望筑底反弹。”李文婧表示。

“BDI非常好地指引或者反映了大宗贸易的中期趋势，对航运业以及航运股的趋势有提前预警作用。BDI走高过程，一般也是国际贸易活动增强，大宗商品价格震荡上涨阶段；BDI走弱，对应着国际贸易活动收缩以及大宗商品震荡下跌阶段。”姜兴春表示。

BDI近几年周期波动明显加快，2015年到2017年大宗商品大幅反弹，BDI同步震荡走高；但2017年以来大宗商品两次下探，BDI也呈现震荡回落态势，2018下半年大宗商品大幅下跌，同期BDI震荡回落，两者之间趋势基本趋同。姜兴春认为，这可能与当前全球经济复苏力度减弱有关，未来一段时间（3-6个月）大宗商品面临冲高回落的风险，预计BDI弱势反弹以后也有一个再次探底过程。

夏学钊则认为，BDI的周期与国际经济周期紧密相关，2019年全球经济都面临调整压力，这或许意味着BDI指数走势难言乐观。

对于A股航运板块而言，兴业证券分析师吉理等预计，2018-2020年运力增速分别为3%、2.3%、2.2%，需求增速分别为2.5%、2%、2%，2018年干散货市场延续复苏，预计2019年行业进入盘整期。