巧用基差贸易

对于辛集市澳森钢铁有限公司（下称澳森钢铁）和浙江热联中邦供应链服务有限公司（下称热联中邦）来说，灵活使用基差进行贸易为供销双方带来了双赢局面。在大商所支持的“2017年基差贸易试点项目”中，澳森钢铁和热联中邦以大商所铁矿石期货价格为标的，以基差为纽带，成功实现了期现货市场定价的创新，为国内铁矿石贸易提供了非常重要的经验。

据期货日报记者了解，在当前我国铁矿石贸易的主流定价方式中，无论是美元指数加价定价，还是一单一议的人民币定价形式，在公允性、灵活性等方面都有其局限性。相比较而言，基差贸易既具备了基差一单一议的灵活性，又以透明、公平的期货交易价格为定价基础，具备定价公允性。除此之外，基差贸易还给贸易双方提供了更为便利的套期保值机会，帮助现货贸易参与主体更好地防范和把控价格波动风险，得到了市场各方的认可。市场人士认为，期货、现货相结合的基差贸易将成为未来铁矿石现货贸易的发展方向。

据介绍，此次参与基差贸易试点的澳森钢铁和热联中邦是国内铁矿石行业的典型代表。澳森钢铁成立于2002年，自2005年起连续7年被评为中国制造业500强企业，是集烧结、炼铁、炼钢、轧钢、焦化、物流为一体的钢铁联合企业，具备年产350万吨钢材的能力。热联中邦成立于2015年，是杭州热联集团旗下专业从事大宗商品产业服务的公司，公司管理层具有20多年的期现结合经验，是一家具有产业优势、以研究为驱动的黑色大宗商品交易服务企业。为这两家企业提供服务的国投安信期货在黑色产业链具有丰富的产业客户资源，与国内矿山、钢厂、煤矿、焦化厂等各环节都有深度合作，客户均具有强烈的套期保值诉求。

该项目负责人刘若颜告诉记者，国投安信期货此次为澳森钢铁和热联中邦设计了基差点价的贸易模式，合同约定以曹妃甸PB粉港口现货价格和铁矿石期货价格的基差作为基准价差，由澳森钢铁通过盘面点价、热联中邦通过期货对冲的模式实现风险管理和贸易运作。

据刘若颜介绍，在此次基差贸易试点中，澳森钢铁和热联中邦协商决定，在2017年11月30日之前，以大商所铁矿石期货1801合约盘面价格加价15元/吨为定价基准；在2017年12月1日至12月31日，以铁矿石期货1801合约盘面价格为定价基准。

2017年11月21日，澳森钢铁完成了7万吨铁矿石的点价，点价单价是472元/湿吨，该合同的最终结算价是472元/湿吨。点价完成后，热联中邦分6个批次共计交付现货65000吨，符合点价合同中上下10%的波动幅度，另外5000吨因为时间和价格不合适，澳森钢铁放弃接货，热联中邦同时在盘面进行平仓操作，解除锁价。

本次试点的交易双方是黑色产业链中较具市场影响力的钢厂和贸易商，最终交易成交具有较高的市场公信力，有着重要的市场借鉴意义，可复制性较强。尤其是民营钢厂，对于基差贸易形式的原材料采购具有较为强烈的诉求，未来其参与基差贸易的前景广阔。

在刘若颜看来，虽然项目具有非常好的发展空间，但此次试点项目也面临着一些需要解决的难题。一方面点价合同签订的是PB粉交货，但是实际交货中存在巴西卡粉、麦克粉交货的情况，交货品之间的差价需要提前确定；另一方面点价合同签订的是在曹妃甸交货，在实际操作中交货地是天津港、黄骅港，交货地变化导致的区域升贴水需要双方在合同中予以确定。对于交割货品品质差异和港区升贴水问题，刘若颜建议专业的信息机构未来能够建设相应的报价体系，方便买卖双方协商货品升贴水和地域升贴水导致的基差。

值得一提的是，期货公司通过此次基差贸易试点，积累了较为丰富的实践经验。在未来的项目中，期货公司要从基差贸易的切入点出发，根据客户实际需求设计锁基差或一口价。此外，期货公司还需要随时关注现货情况，判断盘面定价标的的变化，根据期现收敛的时效性和交货周期，及时和参与企业进行沟通，解决项目运行中的问题。“在铁矿石产业链开展基差贸易，需要市场各方不断总结经验，继续探索，为国内铁矿石贸易模式创新提供借鉴。”刘若颜最后说.